新数据：美国牙科DSO并购市场半年成交逾175起，整合率达35%

图源：《2026年第三季度牙科市场报告》

好的牙·讯｜当地时间2026年7月10日，医疗并购咨询机构 TUSK Practice Sales（下称“TUSK”）发布《2026年第三季度牙科市场报告》显示，2026年前5个月，美国市场报告约完成128起交易，涉及至少175个诊所点位。报告称，据美国牙科协会（American Dental Association，下称“ADA”）预测，目前全美牙科行业的整合率约为35%。

报告显示，尽管部分大型整合商面临资本和经营环境波动，牙科并购活动依然保持韧性。由于广泛行业数据库目前仅统计至2026年第一季度，二季度交易活动尚未被完整纳入，因此当前披露数字可能低于实际交易规模。同时，牙科服务组织（Dental Support Organization，下称“DSO”）的报价通常以总对价的60%至80%作为交割时现金支付，其余部分可能以合资公司或控股公司股权等形式支付。

在估值方面，当前牙科诊所估值整体保持稳定，但中长期存在收缩预期。目前，中小型交易市场的牙科诊所估值倍数维持在5至9倍EBITDA（息税折旧摊销前利润）区间，具体取决于诊所规模、盈利能力和经营质量，该区间已连续约两年保持稳定，并预计延续至2027年。TUSK预计，随着行业进一步成熟，估值倍数可能逐步向更保守的4至7倍区间收缩。此外，报告列示的联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%，较高的资本成本继续影响买方的估值与交易结构。

图源：《2026年第三季度牙科市场报告》

头部DSO阵营在上半年动作频频。Park Dental Partners（下称“Park Dental”）通过规模约2000万美元的首次公开募股登陆纳斯达克；美国牙科联盟（Dental Care Alliance，下称“DCA”）削减超过11亿美元债务，获得9500万美元新资本，并将相关债务到期日延长至2031年。此外，Thurston Group将SGA Dental Partners、Gen4 Dental Partners和Modis Dental Partners整合为统一的SGA Dental Partners平台，合计约250个诊所点位。

政策环境的差异正在影响美国各州牙科诊所的估值与并购活动。加利福尼亚州自2026年7月1日起终止第56号提案下的牙科补充支付，相关服务报销回落至Medi-Cal牙科最高支付标准；同时，部分成年成员的牙科保障缩减为仅限紧急服务，买方因而对高Medi-Cal占比诊所更加谨慎。相比之下，德克萨斯州批准约1.4亿美元，用于提高常见牙科项目的Medicaid报销；佛罗里达州则推进扩大Medicaid牙科服务的法案，并实施截至2026年9月的牙科服务提供者激励计划。与此同时，部分DSO加快州际扩张：Park Dental进入亚利桑那州，这是其布局的第三个州；Smile Partners USA扩张至马萨诸塞州，为其进入的第七个市场。

从诊所供给端看，牙医年龄结构、诊所所有权率下降及教育债务上升，正在影响传统诊所转让路径。在部分州，超过40%的执业牙医年龄在55岁以上；2024年牙医平均退休年龄达到68.7岁。根据报告援引的ADA历史数据，牙医诊所所有权率已从2005年的84.7%降至2023年的72.5%。与此同时，2014年至2025年间，公立牙学院毕业生的教育债务上升30%，私立牙学院毕业生上升38%，部分年轻牙医获得诊所收购贷款的能力受限，使传统“医生对医生”转让模式面临更大难度。